Dorongan Cina untuk merangsang konsumsi mungkin memerlukan waktu lebih lama

Bagi bank, suku bunga hipotek yang lebih rendah dapat mengurangi keuntungan dalam jangka pendek.

Langkah-langkah stimulus fiskal drastis Cina dapat menghidupkan kembali perekonomian yang terbebani oleh lemahnya pengeluaran domestik dan sektor real estat yang bermasalah. Namun, dibutuhkan waktu untuk memulihkan kepercayaan konsumen, menurut para analis.

“Kelemahan Cina berasal dari krisis kepercayaan, bukan masalah kredit,” kata Harry Murphy Cruise, seorang ekonom di Moody's Analytics, kepada Asian Banking & Finance melalui email. “Perusahaan dan keluarga tidak ingin meminjam, terlepas dari seberapa murah biayanya. Dalam konteks ini, biaya pinjaman yang lebih rendah tidak akan memberikan dampak signifikan.”

Bank sentral Cina pada 24 September mengumumkan rencana untuk menurunkan jumlah uang tunai yang harus disimpan oleh bank sebagai cadangan atau yang dikenal sebagai reserve requirement ratio  sebesar 50 basis poin. Langkah ini diperkirakan akan menyuntikkan lebih dari $140 miliar likuiditas ke pasar.

The People’s Bank of China juga akan menurunkan suku bunga repo tujuh hari sebesar 0,2 poin persentase menjadi 1,5%, serta suku bunga hipotek yang ada rata-rata sebesar 0,5 poin persentase, yang dapat memberikan sedikit kelonggaran kepada rumah tangga di ekonomi terbesar kedua di dunia.

Namun, penurunan suku bunga hipotek dapat merugikan keuntungan perbankan dalam jangka pendek, kata Winnie Wu, Kepala Strategi Ekuitas China dan Co-Head Strategi Ekuitas China di Bank of America (BofA), dalam sebuah wawancara.

“Penurunan uang muka juga akan mengurangi buffer risiko pada pinjaman hipotek dan meningkatkan risiko kredit,” tambahnya.

Di sisi lain, Wu menunjukkan bahwa ekonomi Cina yang sedang merosot merupakan risiko yang lebih besar bagi sektor perbankan dalam jangka panjang.

“Kebijakan pelonggaran ini dapat mendorong pemulihan kepercayaan konsumen dan pasar saham,” kata Wu. “Kemudian, dengan kebijakan fiskal dan reformasi lainnya yang dapat membantu menstabilkan ekonomi Cina, harga properti, dan pendapatan rumah tangga, ini pada akhirnya akan membantu perbankan dalam jangka panjang.”

Wu menyatakan bahwa Cina membutuhkan kebijakan fiskal ekspansif untuk mengatasi deflasi yang membebani perusahaan, dengan menambahkan bahwa pemerintah daerah harus meningkatkan leverage mereka.

Menurut laporan media, Cina berencana menerbitkan obligasi negara senilai $284,8 miliar (CNY 2 triliun) tahun ini, sebagian untuk mensubsidi pembelian konsumen dan dukungan anak. Kebijakan ini meninggalkan kerangka kerja kebijakan lama yang selama beberapa dekade, menurut banyak ekonom, terlalu bergantung pada investasi di sektor properti, infrastruktur, dan industri dengan mengorbankan konsumen.

Cruise mengatakan bahwa stimulus ini kemungkinan hanya memiliki dampak kecil dalam jangka pendek, tetapi pelonggaran ini mengirimkan sinyal bahwa dukungan lebih besar sedang dalam perjalanan. Dukungan fiskal selama delapan bulan pertama 2024 kurang memadai, dengan total pengeluaran pemerintah turun 3% dibandingkan tahun sebelumnya.

“Pemerintah pusat ragu untuk melakukan pengeluaran besar-besaran, khawatir bahwa pengeluaran besar gaya lama dapat memperburuk risiko utang dan menunda transisi ekonomi yang diperlukan dari sektor properti,” katanya.

Namun, ada kabar baik karena pejabat telah menyatakan keinginan mereka untuk meningkatkan ekonomi pada paruh kedua tahun ini. Penerbitan obligasi khusus pemerintah daerah meningkat dalam dua bulan terakhir setelah paruh pertama yang lesu.

“Dana dari penjualan obligasi tersebut akan memberikan dorongan kecil bagi perekonomian untuk mengakhiri tahun,” kata Cruise, mencatat bahwa sekitar CNY 1,4 triliun obligasi baru dijadwalkan untuk empat bulan terakhir 2024.

Cruise memperkirakan ini akan disertai dengan program dukungan yang lebih luas dari pemerintah pusat.

“Faktanya, beberapa di antaranya sudah dimulai,” katanya. Cruise mencatat bahwa pada akhir September, pejabat mengumumkan pemberian uang tunai satu kali kepada masyarakat yang berada dalam kemiskinan ekstrem serta perluasan manfaat jaminan sosial bagi lulusan perguruan tinggi yang belum mendapatkan pekerjaan dua tahun setelah lulus.

Dengan lebih banyak stimulus dan program dukungan, pasar keuangan Cina dapat berbalik dalam enam hingga dua belas bulan ke depan.

“Masih ada sejumlah isu yang belum terselesaikan, tetapi semoga [stimulus] ini menunjukkan adanya perubahan arah, dan kita akan mulai melihat lebih banyak kebijakan serupa muncul, serta lebih banyak upaya untuk menangani masalah mendasar ekonomi,” kata Wu.