AT1 write-down 'dapat diabaikan' ke bank-bank Asia Pasifik, tetapi haruskah mereka tetap khawatir?

Analis mengatakan bank-bank Asia Pasifik tidak akan terkena dampak langsung dari bank Swiss tetapi harus mengawasi regulator.

Credit Suisse's $17 miliar write-down of Additional Tier-1 (AT-1) notes awal tahun ini telah menyebabkan kehebohan di industri perbankan, terutama setelah krisis perbankan lainnya yang baru-baru ini terjafi di belahan bumi Barat.

Obligasi AT-1 – juga dikenal sebagai obligasi “CoCo”, karena dirancang untuk menjadi “contingent convertible” – adalah jenis hutang hibrida yang dapat dikonversi menjadi ekuitas jika peristiwa yang telah ditentukan terjadi.

Dalam istilah yang lebih sederhana, Nicholas Antonio T. Mapa, ekonom senior ING Bank N.V. Manila, mengatakan dalam tanggapan tertulisnya kepada Asian Banking and Finance: “Obligasi [AT-1] bertindak sebagai modal tambahan untuk bertindak sebagai penyangga bagi bank; tetapi mereka dapat dikonversi menjadi ekuitas jika bank perlu menurunkan utang, ”

Sejak krisis keuangan global 2008, instrumen ini diciptakan untuk menghindari bencana yang lebih besar bagi korporasi yang begitu besar sehingga institusi nasional harus melakukan intervensi.

“Jika terjadi krisis, obligasi ini dapat dikonversi menjadi ekuitas dan sebagian atau seluruhnya ditulis sementara atau permanen. Ini tergantung pada prospektus obligasi, yang biasanya mencakup pemicu, seperti jika rasio modal turun di bawah level tertentu atau jika regulator yakin bank tidak lagi layak,” kata Gary Ng, ekonom senior di Natixis Corporate & Investment Banking, melalui korespondensi terpisah.

Konsekuensi dari write-down Credit Suisse telah menimbulkan pertanyaan tentang dampaknya terhadap institusi regional lainnya, khususnya di kawasan Asia Pasifik (APAC). Namun para ahli keuangan belum memberikan jawaban yang jelas mengenai hal tersebut

Dengan pengambilalihan Credit Suisse oleh bank investasi Swiss, UBS Group, dengan harga rendah CHF3b ($3,4b) dan penurunan nilai otoritas Swiss, investor berada dalam kebingungan apakah obligasi ini sepadan dengan masalahnya atau tidak.

ALSO READ: Credit Suisse’s AT1 debt write down to raise market prices for new issuances

Bagaimana nasib Asia Pasifik

Karena mungkin ada kekhawatiran atas dampak kerugian obligasi AT-1 pada bank global, Natixis Research mencatat bahwa Asia belum mengalami kasus ekstrim dengan ketergantungan yang tinggi pada obligasi ini mungkin, hingga 40% untuk beberapa entitas. Namun perbankan di kawasan ini masih menghadapi risiko.

“Ketergantungan pada penggunaan AT-1 untuk meningkatkan modal semuanya sama di antara bank-bank meskipun penurunan harga obligasi yang lebih kecil di Asia,” Kepala Ekonom APAC Natixis Alicia Garcia Herrero dan ekonom Ng mengatakan dalam sebuah catatan.

Obligasi AT-1 di Asia turun rata-rata 4,3%, mengorbankan bank internasional besar di Hong Kong. Rata-rata lebih kecil dari penurunan dua digit yang terlihat di pasar lain, Natixis mencatat.

“Bank yang berbasis di Asia tetapi dengan kehadiran global atau dikabarkan memiliki kepemilikan AT-1 yang besar, juga menderita. Selebihnya, penurunannya relatif ringan. Karena itu, meskipun sulit untuk mengatakan bahwa Asia sepenuhnya terlindungi, setidaknya tidak dalam bahaya badai,” tambah catatan Natixis.

Selain obligasi AT-1, obligasi Tier-2 di Asia sedikit turun, mendarat di 1,1%. Dan meskipun repricing uang kertas AT-1 menimbulkan risiko, Ng mengatakan tidak mungkin Asia akan mengalami sesuatu yang mendekati "krisis keuangan global besar-besaran."

“Kemungkinan beberapa investor akan memilih nama Asia jika mereka ingin berinvestasi di obligasi AT-1, namun sentimen umum saat ini masih berhati-hati,” katanya.

Meskipun aksi jual yang lebih ringan pada catatan AT-1 dibandingkan dengan rata-rata global, pemberi pinjaman mungkin lebih memilih klausul konversi dibandingkan klausul penurunan nilai. Bahkan jika permintaan memuncak, investor akan memilih bank Asia dengan peringkat kredit yang lebih rendah.

Tentu saja, regulator APAC bereaksi terhadap bencana perbankan, terlebih lagi setelah penghancuran Credit Suisse.

Contohnya adalah Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), bank sentral Filipina, yang mengatakan sistem perbankannya tetap aman dan sehat meskipun ada gejolak global di industri ini. Pernyataan lain dari Monetary Authority of Singapore (MAS) menyatakan bahwa Credit Suisse cabang Singapura akan tetap beroperasi meskipun UBS telah mengambil alih dan telah berhubungan erat dengan Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA).

“Perubahan regulasi juga bisa berdampak pada penerbitan AT-1 di masa mendatang. Beberapa [bank sentral] regional dapat memilih untuk mengubah persyaratan modal mengingat peningkatan kecemasan baru-baru ini atas tantangan baru-baru ini yang dihadapi oleh bank-bank tertentu,” kata Mapa dari ING.

Sementara itu, Ng mengatakan eksekusi Basel III mengharuskan bank menerbitkan lebih banyak instrumen modal sedangkan obligasi AT-1 tetap menjadi opsi.

“Di Asia, sebagian besar regulator tampaknya menghormati peringkat pembayaran, yaitu memprioritaskan pemegang obligasi AT-1 daripada investor ekuitas biasa, dan oleh karena itu pilihan Swiss dalam penyelamatan Credit Suisse mungkin tidak terulang di sini,” kata Ng.

Sebuah laporan oleh S&P Global Ratings membahas banyak kekhawatiran investor AT-1 APAC, terutama pada kemungkinan kemalangan, mengatakan: “Kami tidak percaya hasil Credit Suisse untuk instrumen AT-1 adalah template otomatis untuk bank Asia-Pasifik mengikuti."

S&P Global merujuk kembali ke Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) pada 22 Maret, yang menyatakan bahwa  instrumen investor yang diterbitkan oleh bank akan mengantisipasi dalam resolusi dengan prioritas yang sama yang akan mereka terima dalam penutupan institusi. Demikian pula, pemegang saham akan menjadi yang pertama menyerap kerugian, diikuti oleh pemegang obligasi AT-1 dan Tier 2.

“Kami mencatat, bagaimanapun, bahwa kerangka kerja resolusi Asia-Pasifik dapat memungkinkan penurunan nilai instrumen AT-1 menjadi nol dengan fitur penurunan nilai utama jika bank akan memasuki proses resolusi formal,” kata S&P Global.

Struktur instrumen tertentu mengizinkan penghapusan sementara, sementara yang lain mungkin mengizinkan otoritas resolusi untuk memberlakukan penghapusan sebagian, S&P menjelaskan lebih lanjut.

Sementara yurisdiksi menerapkan berbagai peraturan, itu juga tergantung pada investor apakah mereka lebih suka fitur konversi atau penghapusan.

Untuk Australia, instrumen AT-1 akan diterjemahkan menjadi ekuitas dalam “penyerapan kerugian atau peristiwa nonviabilitas,” sementara di India, AT-1 disiapkan untuk dihapuskan meskipun regulasi mengizinkan kedua opsi tersebut.

“Di Jepang, syarat dan ketentuan bank yang telah menerbitkan AT-1 (tidak diperingkat oleh kami) menyatakan instrumen akan dihapuskan jika 1) Dimulainya proses kebangkrutan atau kebangkrutan, 2) Ketika titik peristiwa nonviabilitas (PONV) terjadi , 3) Peristiwa penyerapan kerugian terjadi, lebih khusus lagi, ketika CET1% diperkirakan oleh otoritas kurang dari 5,125%, sementara peraturan di Jepang juga mengizinkan opsi konversi dan opsi tulis, ”kata S&P Global.

ALSO READ: South Korean banks’ loans to households, corporates up in April

Menetapkan harapan

Terlepas dari asumsi yang dibuat-buat bahwa nasib Credit Suisse pada akhirnya akan menginjak-injak bank-bank Asia Pasifik, tidak ada salahnya bagi kawasan ini untuk tetap praktis.

“Kami yakin bahwa eksposur langsung bank-bank Asia-Pasifik terhadap instrumen Credit Suisse AT-1 dapat diabaikan. Secara lebih umum, kami mencatat bahwa bank biasanya memiliki disinsentif berdasarkan peraturan modal peraturan dari investasi di modal peraturan bank lain (seperti AT-1s),” kata S&P Global.

Tapi pasar AT-1 tidak sepenuhnya tidak ada tantangan. S&P Global memperkirakan penerbitan nota AT-1 oleh bank-bank APAC bisa menjadi lebih mahal, dan bagi sebagian orang, bahkan menantang.

Hanya sedikit reaksi yang relatif ditarik dari investor pasar di Asia. Terutama karena pemberi pinjaman memprioritaskan penetapan ulang kertas AT-1 bank global, catat Natixis.

“Meskipun responsnya juga tidak mencerminkan mode krisis penuh, tidak ada alasan untuk percaya bahwa lingkungan risk-off yang akut tidak akan menjangkau lembaga keuangan Asia atau emiten hasil tinggi lebih keras di masa depan jika sentimen risiko tetap hati-hati,” laporan Natixis menambahkan.

Namun, ketika saatnya tiba penerbitan uang kertas AT-1 menjadi sulit, bank-bank APAC dapat memenuhi biaya pendanaan yang lebih besar untuk kebutuhan modal lainnya, kata Ng. “Hal ini dapat menurunkan pertumbuhan kredit mereka dan berdampak pada stabilitas sistem perbankan,” katanya.

Untuk Mapa dari ING, dia tetap tidak yakin, tetapi kemampuan bank-bank APAC untuk mengakses berbagai sumber pembiayaan mungkin lebih terpengaruh daripada kapasitas mereka untuk menerbitkan obligasi AT-1. “Mereka mungkin dapat memperoleh pembiayaan tetapi mungkin dengan persyaratan dan tarif yang berbeda.” dia berkata.

(CHF1,00 = US$1,12)